 |
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Пересмотр прогноза на «Позитивный» отражает следующие рейтинговые факторы и их относительный вес:
ВЫСОКИЙ ВЕС
Грузия продолжает демонстрировать сильную нацеленность на экономические и структурные реформы при поддержке программ МВФ, включая соглашение о трехлетнем кредитовании, подписанное в июле. Кроме того, Грузия подписала Соглашение об ассоциации с ЕС, которое включает Договор о глубокой и всеобъемлющей зоне свободной торговли (DCFTA). Более простой доступ на рынки ЕС должен повысить привлекательность Грузии для инвесторов в среднесрочной-долгосрочной перспективе. Деловая среда Грузии благоприятно смотрится в сравнении с сопоставимыми рейтингуемыми странами, на что указывают индикаторы ведения бизнеса Всемирного банка.
Прогресс в экономике сопровождался укреплением политической стабильности. В июле в Грузии прошел очередной этап выборов, который стал завершением мирной и прозрачной передачи власти от предыдущего правительства. Международные обозреватели отмечают укрепление демократических институтов. Стабилизация более зрелой внутренней политической среды в сочетании со снижением коррупции повысили доверие бизнеса.
Экономический рост восстановился и, как ожидается, продолжится на уровне около 5% в следующие годы на фоне сохранения роста инвестиций и экспорта. Прогнозы Fitch по поводу потенциального влияния DCFTA остаются относительно осторожными. Среднесрочные и долгосрочные прогнозы зависят от потенциальных проектов с зарубежным и внутренним финансированием, которые могут ускорить темпы роста. Нехватка квалифицированных кадров будет оказывать давление на перспективы роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе, но может быть компенсирована за счет притока квалифицированных мигрантов, как это происходило в предыдущие годы.
СРЕДНИЙ ВЕС
Ожидается, что правительство страны продолжит взвешенную налогового-бюджетную политику, поэтому пиковый уровень долга должен быть меньше 40-процентного ограничения к 2016 г. В результате планов властей по наверстыванию уровней ранее откладываемого инвестирования в 2013 г., в 2014 г. прогнозируется рост бюджетного дефицита примерно до 3,6% ВВП, но начиная с 2015 г. дефицит должен сокращаться. Несмотря на то что значительная часть госдолга номинирована в иностранной валюте, высокая доля заимствований на льготных условиях защищает государственный баланс от влияния валютных колебаний.
Об улучшении двусторонних отношений с Россией свидетельствует умеренная реакция России на подписание Грузией DCFTA. Экономическое влияние России на Грузию остается довольно низким, так как на Россию пришлось менее 10% грузинского экспорта в 1 полугодии 2014 г., а денежные переводы от граждан оставались стабильными. Влияние украинского кризиса на Грузию по настоящее время было незначительным.
РДЭ Грузии на уровне «BB-» также отражают следующие ключевые рейтинговые факторы:
Внешний сектор остается главной слабой стороной Грузии. С учетом крупного дефицита счета текущих операций и высокого внешнего долга Грузия по-прежнему уязвима к внезапному сокращению внешнего фондирования. В 2014 г. ожидается увеличение дефицита счета текущих операций до около 8,7% от ВВП. Текущая программа МВФ у Грузии отчасти нацелена на стабилизацию внешних обязательств в контексте осуществляемой реформы и корректировки проводимой политики.
ВВП на душу населения остается заметно низким в сравнении с сопоставимыми эмитентами, однако данный показатель может немного увеличиться в результате новой переписи населения, которая, как ожидается, приведет к снижению текущих оценок численности населения.
Банковская система имеет хорошую капитализацию и является ликвидной. Рост кредитования является достаточно быстрым и в среднем составлял около 19% в 2009-2013 гг., но левередж в экономике умеренный: около 39% ВВП. В то же время долларизация остается высокой – около 60% кредитов и депозитов, хотя и сократилась в сравнении с показателем свыше 70% в 2009 г.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Основные факторы, которые могут привести к повышению рейтингов:
- Продолжение сильного и устойчивого роста ВВП в сочетании с бюджетной дисциплиной
- Стабилизация показателя чистого внешнего долга в сочетании с продолжением роста экспорта и сильным притоком прямых иностранных инвестиций.
- Дальнейшее существенное сокращение уровня долларизации.
В настоящее время прогноз по рейтингам – «Позитивный». Как следствие, Fitch на сегодня не ожидает событий, которые с существенной вероятностью могли бы привести к понижению рейтинга. В то же время следующие факторы могут обусловить негативное рейтинговое действие:
- Возобновление давления на резервы и обменный курс в случае увеличения дефицита счета текущих операций в сочетании с сокращением притока капитала.
- Отход от консервативной фискальной и монетарной политики.
- Ухудшение внутреннего или регионального политического климата.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Fitch исходит из поддержания правительством среднесрочного ориентира по сохранению бюджетного дефицита на уровне менее 3% ВВП и стабилизации показателя валового общегосударственного долга на уровне менее 40% ВВП.
Fitch не ожидает ухудшения двусторонних отношений с Россией и полагает, что сохранится снятие торговых барьеров.
Fitch исходит из того, что политические риски (региональные или внутренние) не повысятся до такого уровня, чтобы это оказало существенное влияние на Грузию.